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前言：全球油脂整体处于偏弱行情，近期迎来了反弹，其中菜油表现较为亮眼，菜油自身基本面如何，价差如何演绎，本文讲进行解读。

全球油脂油料大供应格局已定，菜籽增产预期不强

根据6月USDA报告显示，23/24年度全球油料产量预计为6.71亿吨，较2022/23年度的6.27亿吨增量为4398万吨，增幅为7%，全球油料产量创下历史记录。其中，全球油菜籽产量为8721万吨，较上年度减少92万吨。从全球角度来看，菜系的增产预期不强，产量与豆系和棕榈表现相反，这也奠定了在整年度菜油供应或低于豆油和棕榈油。

国内菜油供需或逐步不对等，库存转折点将现

根据Mysteel统计，截止到6月9日，本年度全国沿海油厂压榨量为282.25万吨，同比2022年的174.4万吨，增量401.33%。由于22/23年度的加拿大油菜籽恢复性增产，国内进口榨利打开，国内采买菜籽积极，沿海油厂压榨量增量明显。国内菜油也有一定的恢复，表观消费表现增量，但前期仍处于供大于需的格局，全国菜油累库明显。

据Mysteel调研显示，截止到2023年6月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存为28.5万吨，较上周减少11.5万吨；菜油库存为12.05万吨，较上周增加1.34万吨；未执行合同为15.65万吨，环比上周减少2万吨。华东地区主要油厂菜油商业库存约36.89万吨，环比上周增加0.64万吨，环比增加1.77%。

但随着旧季进口菜籽利润的关闭，菜籽在2023年三季度采买量偏低，菜籽压榨量预期减少背景下，国内菜油供应将逐步减量。菜油库存转折点或出现在三季度，供应问题为主要矛盾。同时，全球大豆产量为4.1亿吨，较上年度增加4113万吨，国内采买进度较快，进口增量。棕榈油全球产量预估为7926万吨，同比也增量253万吨。豆棕因供需矛盾相较菜油不突出，或呈现偏弱于菜油格局。

单边当前不明朗，短期植物油偏强，长期难步牛市

美联储暂缓加息后，大宗商品上涨，美豆因中西部干旱，市场稍显担忧，豆系偏强，支撑国内外油脂油料价格。但由于全球油脂油料大供应格局已定，国内油脂油料处于低位，短期反弹明显，长期难步入牛市，现阶段可关注菜油多配行情。