在猪肉价格持续下行的影响下，不出所料上半年牧原股份又亏损了。

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8月17日，牧原股份披露了上半年的财务报告。根据财报显示，今年上半年牧原股份实现营业收入为518.69亿元，同比增长17.17%；实现净利润为亏损27.79亿元，同比减亏58.42%。

从近几年的业绩走势来看，牧原股份的业绩可以说是深受猪肉价格走势的影响。虽然已经成为养猪业的一哥，但其仍未能摆脱周期轮回。值得关注的是——近几年猪肉价格持续萎靡不振，周期性特征越发不明显，而跟猪肉周期高度相关的牧原股份，未来的业绩走势也变得越发不确定。

此外，据侃见财经梳理发现，目前牧原股份的债务压力沉重。截至今年上半年，牧原股份的负债总额高达1153亿，资产负债率为60.06%，其中流动性负债为合计为869.5亿。在业绩大幅亏损、猪肉价格持续低迷的背景下，超过1000亿的总负债犹如一座大山，而牧原股份则正在负重前行。

近几年，牧原股份逆势扩张，想要通过规模效应来摆脱猪周期的桎梏。但从目前来看，除了不断攀升的负债之外，牧原股份显然也走不出猪周期的轮回。作为行业龙头，牧原股份该如何面对萎靡的猪周期？其未来又能否走出周期轮回、摆脱周期的桎梏？

“囚徒困境”下的猪肉行业

正所谓万物皆有周期，而养猪行业的周期性尤为明显。

此前，侃见财经也曾介绍过猪肉行业，其规律变化为：猪肉价格上涨——母猪存栏量增加——生猪供应增加 ——猪肉价格下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪肉价格上涨。

从猪周期的变化中不难看出，价格和生猪的供应量是影响生猪行业变化的两大关键因素。

不过，从最近两年猪肉价格的走势来看，养猪行业的周期性特征却变得越发不明显。具体表现为猪肉价格从2021年开始大幅下行，如今已经下行了两年之久，但如今的猪肉价格除了偶尔反弹之外，却迟迟未能引来新的一轮上升周期，至于这背后的原因，则是因为整个猪肉行业都陷入了“囚徒困境”。

何为“囚徒困境”？简单来说就是两个被捕的囚徒之间的一种特殊博弈，即使合作对双方都有利时，保持合作也是困难的，而这表现在养猪行业中则是即便猪肉价格已经大幅下行，但各大养猪企业为了保证自己在行业的规模以及地位，仍选择不断扩充产能，最终导致整个行业供大于求局面的出现。

按照以往的行业变化规律，在2021年生猪价格大幅下行之后，生猪的供应量应该大幅减少才是，但由于生猪行业深陷“囚徒困境”，各大养猪企业却并没有选择降低供应量，反而选择逆势扩张。以牧原股份为例，其2021年出栏生猪4026.3万头，2022年出栏生猪6120.1万头，出栏量增长约50%。

实际上，伴随着江西养猪大户正邦科技的倒下，按道理生猪行业的供应量应该减少才是，毕竟正邦科技的生猪出栏量已经从2021年的1493万头大幅缩减至2022年的845万头，到了2023年受资金链影响出栏量更是进一步减少，但无奈其他的养猪企业疯狂都在扩充产能，导致整个行业持续供过于求。

据媒体统计，5月11家上市猪企生猪合计出栏约1140万头，环比4月增长5.08%，同比2022年5月增长17.63%，这表明各大猪企为了追求规模仍在不断扩张。从目前来看，在行业掉入“囚徒困境”的大背景下，下一轮上升周期恐怕还有很久才会到来，猪肉价格也会持续萎靡不振。

周期桎梏下的养猪一哥

作为养猪行业一哥的牧原股份，可谓深受猪周期的影响。

从近几年的业绩来看，牧原股份的业绩跟猪周期的变化可以说是“一荣俱荣、一损俱损”。

根据历年的财报数据显示，在2020年猪肉价格不断攀升的时候，牧原股份当年盈利高达274.5亿，同比大幅增长348.97%，表现相当亮眼；但到了猪肉价格大幅下行的2021和2022年，牧原股份实现营收分别为69.04亿和132.7亿，虽然2022年有所回升，但对比2020年仍下降了不少。

而到了今年，在生猪价格萎靡不振的情况下，牧原股份业绩出现亏损状态。具体数据方面，今年上半年牧原股份实现营业收入为518.69亿元，同比增长17.17%；实现净利润为亏损27.79亿元，同比减亏58.42%，虽然亏损相较于去年同期有所减少，但牧原股份全年业绩能否转正其实仍有很大的不确定性。

实际上，作为养猪一哥的牧原股份并不想受制于周期的变化。作为一家全产业链猪企，近年来牧原股份不断扩张，除了上面已经提到的出栏量之外，牧原股份的“固定资产+在建工程“也是明显上升，在2029年时牧原股份的“固定资产+在建工程“合计不过274.59亿，但到了今年上半年却飙升至1141.1亿。

从快速扩张的“固定资产+在建工程“中可看出，牧原股份显然想通过规模化来摆脱生猪周期的桎梏。不过，仅从现在来看，即便已经大幅扩充产能，设备也已经完善，但牧原股份仍未摆脱周期的桎梏。

而且，在近几年快速扩张之后，牧原股份的债务也变得越来越沉重。在2019年尚未大规模扩张时，牧原股份的总负债不过211.8亿，资产负债率为40.04%；但到了今年上半年，牧原股份的总负债高达1153亿，资产负债率为60.06%，其中流动性负债为合计为869.5亿，负债压力巨大。

在行业萎靡不振的情况下，选择在近两年逆势扩张的牧原股份正背负着沉重的负债压力，想要打破周期桎梏还需更多的时间；面对越来越内卷的生猪养殖行业，牧原股份的前景并不乐观。